0 1

全国化停滞

　　拉长时间线来看，珠江啤酒的业绩增速明显放缓。2022年-2024年，珠江啤酒收入分别为49.28亿元、53.78亿元、57.31亿元，分别同比增长8.6%、9.13%、6.56%；归属于上市公司股东的净利润分别为5.98亿元、6.24亿元、8.1亿元，分别同比增长-2.11%、4.22%、29.95%。

　　作为广东起家的老牌啤酒企业，珠江啤酒存在着明显的地域依赖。其多次在财报中提示，公司啤酒销售市场区域主要集中在华南市场，虽然近年来公司通过持续完善全国营销网络，增强了公司在其他地区的影响力。如果本公司不能持续有效地拓展华南地区以外市场，将对公司未来收入的可持续增长产生不利影响。

　　值得注意的是，在2020年年报中，珠江啤酒还提及，在组织架构改革方面，对广州大区、东莞大区实施市场管理架构改革，细分管理区域，增强管理力量，每个区域配备专攻餐饮渠道的大区助理，重点突破餐饮渠道；成立华中大区，把分散的资源集聚起来，统筹湖北、湖南市场营销工作。次年年报中，珠江啤酒就表示公司进一步巩固优势核心区域。此后财报中，鲜少提及全国化布局措施。

　　从收入占比来看，华南地区持续贡献珠江啤酒超9成的收入。 2022年-2024年，珠江啤酒来自华南地区的收入分别为46.23亿元、51.1亿元、54.91亿元，分别同比增长7.4%、10.54%、7.45%，其收入占比分别为93.81%、95.02%、95.81%。同时期，来自其他地区的收入分别为3.05亿元、2.68亿元、2.4亿元，分别同比增长30.79%、-12.24%、-10.37%。

　　在2024年业绩说明会上，有投资者提问，“从2024年的业绩数据来看，虽然公司高端化表现不错，但全国化战略却仍任重而道远，目前公司依旧高度依赖华南市场，华南以外地区的营收占比仅4.19%，公司未来如何解决过度依赖单一区域市场的问题？”

　　珠江啤酒回复称，公司在全国多个市场有布局，优势市场主要集中在华南，公司将持续完善全国营销网络，努力增强公司在其他地区的影响力。

　　从收入占比和收入增速的变化来看，珠江啤酒或许进一步加大了对华南地区的投入。 2025年上半年，珠江啤酒在华南地区收入30.17亿元，同比增长8.44%；其他地区收入1.8亿元，同比增长-11.38%，两者分别占比94.36%、5.64%。

　　但华南地区也将面临着其他企业的竞争。2025年12月， 华润啤酒将全国总部搬迁至深圳宝安，将进一步布局华南市场；嘉士伯、百威啤酒、青岛啤酒等陆续在广东投资建厂，珠江啤酒在华南地区的竞争将进一步加码。

　　02

　　高端化略有成效

　　相较于全国化的“停滞”，华润啤酒的高端化则小有成果。财报显示，珠江啤酒按零售价格高低将啤酒产品主要分类为高端、中档及大众化产品。高端产品主要为纯生啤酒、雪堡啤酒等，中档产品主要为零度啤酒等，大众化产品主要为传统啤酒等。

　　2022年，珠江啤酒便发布了“3+N”（雪堡、珠江纯生、珠江啤酒+N）品牌战略，以聚焦高端化发展。2023年报中，珠江啤酒表示，公司深化“3+N”（雪堡、纯生、珠江+特色）品牌战略，拓展“啤酒+”模式。

　　为了满足高端化，珠江啤酒还在优化产能。2023年，珠江啤酒东莞珠啤扩建工程项目建成投产，该扩建项目投资约7亿元，新增酿造年产30万千升和灌装年产10万千升啤酒扩建项目，同时对原20万千升/年的灌装产能进行技改升级，实现具备雪堡、珠江纯生等珠江啤酒全品类产品的酿造能力。

　　2025年，珠江啤酒梅州纯生啤酒生产线建成投产，该项目投资1.5亿元，打造智能化啤酒生产线；同年底，中山珠江啤酒产能扩建升级项目投产，该项目计划投资9.32亿元，新增30万吨酿造产能，新增一条7.2万罐/小时的易拉罐啤酒生产线，对现有瓶装生产线进行技术改造升级。

　　从业绩来看，高档啤酒成为珠江啤酒的支柱。2025年上半年，珠江啤酒的高档啤酒产品销量同比增长14.16%。 从收入来看，2025年上半年，珠江啤酒高档啤酒收入23.64亿元，同比增长15.86%；中档啤酒收入5.35亿元，同比减少17.47%；大众化啤酒收入2.01亿元，同比增长7.5%。三者毛利率分别为57.74%、31.7%、24.05%。

　　在渠道方面，2025年上半年，珠江啤酒来自普通渠道的收入29.03亿元，同比增长6.57%；商超渠道收入1.26亿元，同比增长49.29%；夜场渠道收入3818.55万元，同比减少14.58%；电商渠道收入3262.97万元，同比增长47.72%。这也意味着，珠江啤酒过度依赖单一传统渠道。

　　在高端化战略的稳步推进下，珠江啤酒持续优化产能布局、提升酿造技术，强化了产品结构升级方面的竞争力。然而，华南市场的“压舱石”作用愈发凸显，全国化拓展的步伐迟缓，甚至呈现收缩态势。与此同时，传统渠道依赖度高、新兴渠道仍处培育阶段，也为珠江啤酒未来增长带来了潜在风险。同时，面对华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等啤酒巨头在华南市场的持续加码，珠江啤酒能否在守住大本营的同时，加速外拓、补齐渠道短板，将成为其下一步发展的关键看点。