3月23日，华润啤酒（HK0291）发布2025年全年业绩报告。

报告显示，2025年华润啤酒综合营业额为379.85亿元，未计利息、税项、折旧及摊销前盈利和股东应占溢利分别提升9.9个百分点和19.6个百分点至98.79亿元和57.24亿元。

此外，2025年度派息总额达每股1.021元，较2024年的0.760元同比提升34.3%。

在啤酒行业总量趋紧、白酒行业深度调整的双重压力下，其啤酒主业的高端化战略正在逐步深化，而对于短期承压的白酒业务，华润啤酒管理层强调，将坚持以长期主义做实做强白酒业务。

啤酒高端化进入“下半场”

面对啤酒行业总量下降和竞争加剧的市场环境，作为龙头企业，华润啤酒的啤酒业务保持稳健的高端化发展态势。

2025年，华润啤酒的啤酒销量约1103万千升，同比增长1.4%，高端啤酒产品持续发力，次高端及以上啤酒销量同比中至高单位数增长，占整体销量接近25%，普高档及以上啤酒销量同比增长接近10个百分点。

其中，“喜力”销量在高基数的情况下取得近两成增长，“老雪”销量实现六成增长，“红爵”销量同比实现翻倍增长。

在收入方面，华润啤酒的啤酒业务去年实现营收364.89亿元，持续的高端化发展以及原材料采购成本的节约，推动啤酒业务毛利率上升1.4个百分点至42.5%。受益于“精简、精益、精细”策略的落地，华润啤酒的啤酒业务经营费用率实现有效降低。

扣除投资搬迁协议确认的收益约2.6亿元及产能优化所产生的固定资产减值和一次性员工补偿及安置费用3.06亿元后，华润啤酒的啤酒业务去年未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为96.11亿元，同比上升17.4%。

华润啤酒董事会主席赵春武表示，公司高端化战略不会改变，但已进入“下半场”。

“产品金字塔塔尖会越来越大，但不会发展成倒三角，中部往上越来越大，同时顶部也在发展。”赵春武预计，到2030年次高以上销量有望超过千万吨，接近中国啤酒行业总量的三分之一。

与此同时，赵春武强调，即时零售和新兴场景正在重塑啤酒消费结构，“现在美团每天晚上10点后是啤酒消费高峰，消费者下单后10到20分钟送达，买的往往是价格较高的产品。这类新场景带动了零售端的结构提升。”

目前，在新消费渠道端，华润啤酒线上业务快速发展并领跑行业，已与阿里巴巴、美团闪购、京东、饿了么、歪马送酒、酒小二等重点线上平台达成战略合作，“十四五”期间，针对电商渠道，累计开发电商专供定制产品15款。

谈及未来规划，华润啤酒方面表示，随着啤酒行业进入缩量时代，创新成为重要的发展引擎。展望“十五五”，公司将以“稳增长、开新局”为导向，围绕三个目标推进发展：一是以次高档啤酒产品为重点，大力发展次高档次细分产品，持续夯实高档的市场地位；二是以创新产品为方向，通过个性化、多元化的产品创新，积极响应与满足消费者新需求；三是以大湾区地区为新增长引擎，顺应中国经济和人口发展趋势，培育新的增长区域。

2025年，华润啤酒自研比利时风格白啤与黑啤，推出茶啤酒、果啤酒等新品类，同步上市四款茶风味拉格，丰富低度风味选择。华润啤酒也积极回应消费新趋势，以健康概念探索市场新机遇，推出行业创新产品如“张仲景药啤”“牡蛎肽啤酒”等。

华泰证券研报显示，公司啤酒主业高端化推进卓有成效，叠加数字化降本增效红利持续释放，核心盈利能力稳步提升。

白酒坚持长期主义

自2023年1月完成斥资上百亿收购金沙酒业以来，华润啤酒的白酒业务发展也一直备受关注。

业绩报告显示，2025年，公司白酒业务实现营收14.96亿元。结合当前白酒市场环境及白酒业务的实际经营情况，华润啤酒对白酒现金流产生单位商誉计提减值28.77亿元。若不计入商誉减值，2025年华润啤酒白酒业务未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为2.64亿元。

赵春武在业绩会上回应称，减值已充分考虑了宏观经济、行业周期及消费恢复等因素，是与会计师事务所充分沟通后基于财务审慎原则作出的安排。

在赵春武看来，白酒业务是华润啤酒“有限多元化布局战略”下的选择。虽然白酒行业正处于深度调整期，但其市场体量大、容错空间也大，“做比不做可能要承担更大风险、压力，但对企业发展来说，这是必不可少的尝试”。

面对行业变化，华润啤酒已通过制定区域差异化策略、聚焦核心单品、数字化货品管理等举措推动白酒业务发展，并持续践行“啤白双赋能”战略。

针对市场关注的价格体系问题，华润啤酒总裁金汉权详细阐述了稳价盘的举措。他表示，过去一年公司从五个方面入手：一是稳品牌，摘要定位酱香高端，金沙回沙聚焦大众市场；二是稳价盘，实行全国一盘棋的费用管控，对每瓶酒进行溯源，杜绝低价窜货；三是稳渠道，开展经销商全生命周期治理，从压货赚返利转向动销赚利润；四是提效益，优化产品结构，淘汰低毛利SKU；五是谋长远，深化与华润燃气、华润万象生活等生态协同，挖掘啤白双赋能的渠道资源。

华润啤酒方面预计，白酒行业未来发展预期呈现周期性特征，行业集中度中长期将进一步提升，马太效应加剧，企业复苏节奏分化，中小酒企业更积极拓展差异化赛道。行业从“量价驱动”转向“价值深耕”，为中长期渠道效率变革、年轻化转型等的高质量发展铺路。行业短期发展预期还要取决于宏观经济和消费等因素而持续调整与结构优化，中长期则聚焦价值重构与增量开拓。

展望未来，面对白酒行业从粗放向精细、从数量向品质、从高速度向高质量的转变和发展，华润啤酒将坚持以长期主义做实做强白酒业务。

华润啤酒寄望白酒成为“第二增长曲线”，其还表示，公司将继续以长期主义做实做强白酒业务，并坚持规模为先，通过减肥提效，优化组织人员、供应链及绩效激励等方面提升效益。同时，将致力于稳定渠道价格，开辟新的增长点，探索全球化路径，构建文化输出体系。

赵春武提到，未来，公司将持续保持对市场的敬畏，踏踏实实经营好业务，“坚持长期主义不动摇，重整旗鼓再出发，做得更好”。